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1、2月10日国常会指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。白酒春节动销虽同比有所下滑，但好于预期，茅台价格稳中有升，
控货后批价快速回升至930左右；大众品相对低基数、低库存，2月上海再次发放餐饮消费券，大众品消费有望平稳回升，关注节后淡季需求表现。
2、2025年将持续扩大内需，以提振消费为重点扩大国内有效需求。白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前白酒板块估值整体仍处于低位，长期投资价值凸显。
3、随着政策刺激力度加码，顺周期餐饮链有望率先受益于预期改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品、啤酒及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。3）原奶周期拐点渐近，牧场板块受益明显，乳制品龙头继续结构升级，叠加高股息，性价比凸显。
需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
截至2月14日，①国外：伦敦金现2921.25美元/盎司，COMEX黄金期货（活跃合约）收盘价2893.7美元/盎司，分别较年初上涨11.9%、9.6%，较去年同比上涨47.2%、44.3%。②国内：上海金交所黄金现货Au9999收盘价686.58元/克，同日
内地饰品金报价890元/克，分别较年初上涨11.7%、11.4%，较去年同比上涨43.2%、43.3%。金价急涨下，调价频率低的一口价黄金饰品在消费者视角下性价比凸显Bsports体育，叠加春节、情人节等活动促销，近期老铺黄金多家门店销售火爆、迎来排队潮。
新房销售面积：本周(2.8-2.14）33个城市新房共成交142.9万平，同比+2683.32%、上周为-58.63%；环比+182.69%、上周为-7.25%；本周（2.8-2.14）北上广深新房成交6.39、10.77、6.87、4.98万平，同比+5075.58%、+7692.43%、0.00%、+3556.72%；环比+251.68%、+121.1%、+255.77%、+339.3%。1月，33个城市新房共成交754万方，环比-52.4%、同比-10.2%。二手房销售面积：本周（2.8-2.14）16个城市二手房共成交151.45万平，同比+52054.31%、上周为-16.30%；环比+148.78%、上周为+94.85%；本周（2.8-2.14）北京、深圳二手房成交7、8套，同比+45514.29%、+13137.50%,环比+403.63%、+243.83%。1月，16个重点跟踪城市二手房共成交666.3万平方，环比-38.1%、同比+7%。
截至2/14（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4946元/周环比-0.6%/年同比-2.2%，针叶浆均价为6584元/周环比-0.3%/年同比+12.7%，2）主要纸品：双胶纸均价为5413元/周环比+0.0%/年同比-4.4%，生活用纸均价为6250元/周环比+1.3%/年同比-2.3%，白卡纸均价为4320元/周环比+0.0%/年同比-9.1%，箱板纸均价为3781元/周环比+0.1%/年同比-1.5%。
根据中国棉花信息网数据，截至2月14日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14894、13740、13536元/吨，环比上周+0.5%、+0.8%、+1.3%，年同比-12.8%、-14.3%、-22.1%；国际棉花价格为79美分/磅，环比上周+1.5%，同比-22.6%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为21180、20025元/吨，环比上周+0.4%、+0.3%，年同比-8.8%、-9.2%。
品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据：1月，安踏（+6.3%）、李宁（+12.5%）、斐乐（+15.1%）、迪桑特（+18%）、始祖鸟（+9.1%）、特步（+17.3%）、361度（+28.7%）、耐克（+30.4%）、阿迪达斯（+39.4%）；波司登（+2.4%）。
金价：截止2月14日，COMEX黄金收盘价为2893.7美元/盎司，环比上周+0.26%、年同比+44.25%；SHFE黄金收盘价为688.4元/克，环比上周+2.76%、年同比+43.22%。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：1月，老铺（+334.6%）、周大福（+2.6%）、周大生（-31.6%）Bsports体育。印度培育钻石进出口：24年12月印度培育钻石毛坯进口额0.68亿美元/-50.1%、环比+50.9%；培育钻石裸钻出口金额0.79亿美元/-5.5%、环比+25.3%。
24年12月我国出口当月同比+10.7%（11月为+6.7%），2年复合增速为+6.3%（11月为+3.7%），其中家具、服装、鞋靴、纺织品当月同比分别为+3.1%、+6.2%、-0.7%、+17.2%，2年复合增速分别为+7.7%、+2.2%、-6.3%、+9.3%。
1）保温杯：Stanley品牌24年12月亚马逊美国站月销量136万支，同比+32%（11月同比+99%），Q4同比+55%；Yeti品牌24年12月亚马逊美国站月销量80万支，同比-2%（11月同比+72%），Q4同比+15%；Owala品牌24年12月亚马逊美国站月销量68万支，同比+247%（11月同比+631%），Q4同比+324%。（注：以上均为Best100口径）
2）办公椅：Sweetcrispy、Smug、Colamy、Nouhaus、Olixis、Dumos品牌24年12月销售额合计3042万美元，同比+22%（11月同比同比+42%），Q4同比+6%。（注：此处仅含亚马逊平台，不包含公司重点开拓且营收已占较大规模的Temu、TikTok等新渠道）
3）家居用品：Songmics品牌24年12月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+34%、-19%、-2%、+13%（11月同比分别为+89%、+37%、+23%、+17%），Q4同比分别为+39%、+7%、+2%、+6%；Vasagle品牌24年12月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+33%、-37%、+21%、+42%（11月同比分别为+107%、+70%、+25%、+37%），Q4同比分别为+43%、+18%、+19%、+30%；Feandrea品牌24年12月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比-9%、-37%、-35%、-13%（11月同比分别为+16%、-3%、-4%、+15%），Q4同比分别为-2%、-18%、-24%、-12%。
固定汇率下，LVMH、历峰集团24Q4营收同比+1%、+10%，整体增速较Q3提速恢复。分区域：24Q4日本市场增速环比收窄但仍表现最优，亚太地区（除日本）降幅收窄，美洲和欧洲市场提速增长。分品类：表现上美妆保持韧性、皮具和珠宝有所承压，其中高奢皮具韧性强，腕表受到的冲击最大，美妆业务受益于口红效应及旅游零售回暖。
NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证7张（透明质酸为66张左右），肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针（爱美客-濡白天使、华东医药-伊妍仕、长春圣博玛-艾维岚、江苏吴中-aesthefill）分别为7、4张。其中24年1月江苏吴中旗下AestheFill童颜针注册获批。美妆个护电商流水月度同比跟踪：1月，韩束（-12.3%）、可复美（+96.3%）、可丽金（+189.8%）；自由点（+61.474.1%）、润本（+60.2%）。
行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。
目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。
商务部、文化和旅游部、国铁集团等9单位印发《关于增开银发旅游列车促进服务消费发展的行动计划》提出，到2027年，构建覆盖全国、线路多样、主题丰富、服务全面的银发旅游列车产品体系，银发旅游列车服务标准体系基本建立，形成一批主题旅游列车品牌，银发旅游列车开行数量、旅客运输量较2024年实现较大幅度增长。《行动计划》提出，面向社会征集并受理银发旅游列车开行需求，多种形式开展产品定制服务。在运力紧张线路试点实施旅游列车市场化竞价开行，实现稀缺运力资源的优化配置。将银发旅游列车适老化、绿色化、舒适化改造纳入大规模设备更新和消费品以旧换新支持范围。
截至2月11日22时，第二十六届哈尔滨冰雪大世界共运营52天，累计入园游客数300.34万人次，较上届同期增长34.45%。据华住集团数据显示，2月7日-12日亚冬会期间，华住哈尔滨地区的酒店整体入住率和去年同期相比增加了近13个百分点，尤其开幕式以及首个比赛日，酒店整体入住率达到90%以上。
2月13日（周四），美国总统特朗普表示，美国将对进入该国的商品征收全面的对等关税。
1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。6、市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。
证券研究报告名称：《关注外贸格局及竞争要素趋势变化，亚冬会带动冰雪游热情》
近年基本面对家电行情的解释性有所弱化，我们从资金面维度切入，研究发现主导近两年行情的增量资金主要来自ETF与非传统消费主题基金。增量资金更关注家电高股息、低估值、强护城河等特性，且较长的持仓周期超出之前预期，长期增量资金的注入有望助力家电板块估值系统抬升，建议关注优质白电龙头与龙头估值提升带来的板块性行情。
2023年以来，我们发现基本面对白电股价走势的解释性有所弱化，通过高频数据跟踪获得择时超额的难度大幅提升。基于此，我们从资金面的维度切入，期望通过分析板块中不同行业资金的配置变化，更加深入地理解家电行情背后的资金驱动逻辑，从而为投资者在家电板块的投资决策提供前瞻性与针对性的建议。
主导近两年行情的大部分增量资金来自被动ETF基金，除此之外，全行业配置基金的增配也对板块上涨带来较大增量，其中尤以非消费主题基金贡献为主。综上近两年行情并非由更加熟悉家电基本面的消费型基金主导。
我们认为成长资金避险为家电板块带来新增的资金来源，过往因行业成熟，家电板块关注度有所下滑，当前这一增量资金的出现改善了市场供需结构，有助于推动板块估值上移。
之前市场担心“避风港”定位会导致外来资金持仓短，换手高，引起股价波动。经统计发现，消费类基金长期持有比例并未显著高于非消费类基金，其中不乏投资科技赛道的基金持仓美的10余季度之久。
2024Q3末，A股被动基金规模正式超过主动权益，对定价权的影响值得重视。资金维度看，ETF近年系白电板块最大规模的增量资金。按美股成熟经验看，ETF的发展对白电估值提升有较大帮助，纳入指数的龙头股通常可获得更大的成交额与长期资金注入，并可通过“买入—上涨—买入”形成自我强化式行情，可近似类比为良性的“被动基金抱团”，从而系统性拉升大市值公司估值。
受中美利差走扩、国内经济与地缘政治等因素影响，2022年来外资不构成家电板块上涨的推动力量。2025年以来外资重新增配中国资产，恒生科技指数获得较多增持。家电板块因增长稳定、护城河深、高分红率一直备受外资青睐，后续若外资形成流入趋势有望对板块形成有力支撑。
传统PEG范式下，作为全球优质资产的A股家电板块价值有所低估。近年家电国补与品牌出海如火如荼，亦有AI加持下智能家居这一潜在大额期权，同时高分红特性越来越受到市场重视。基于此，我们认为家电板块估值正系统性抬升Bsports体育，消费外基金与被动基金的注入则加速这一过程。
宏观经济增速不及预期、原材料价格大幅波动、海外市场风险：市场竞争加剧等。Bsports必一体育
